新能源汽车：投资机会迤逦展开
[size=10.5pt][/size][size=10.5pt] 汽车曾被誉为“改变世界的机器”，在给我们带来快捷交通方式的同时，也产生了能源安全、环境污染和全球气候变暖等一系列问题。目前节能减排是全球汽车产业的首要任务，发展新能源汽车产业成为我国汽车工业的战略方向。因此，新能源汽车或成为“再次改变世界的机器”。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 我国发展新能源汽车产业具备一定的优势。巨大的市场容量，明确的增长预期，政策的大力扶持，较好的技术储备，众多企业和科研机构的联合攻关，能源状况和自然资源等都对发展新能源汽车产业相对有利。预计到2015年我国新能源汽车将达到100万辆左右，年均复合增长率在216%左右。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 目前新能源汽车初步建立了“三纵三横”的研发布局和技术体系，技术路线基本明确。混合动力汽车具有较好的节能减排效果，技术上易实现，是近期产业化重点，但其过渡性特征明显。纯电动汽车是中长期发展方向；燃料电池是未来汽车工业发展战略方向。预计“三纵”各类产品将各领风骚数十年。同时，多能源动力总成控制、驱动电机和动力蓄电池“三横”技术，将得到很大提升。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 国家对私人购买新能源汽车补贴政策意义重大，政策效果将远大于政府补贴对公交领域新能源汽车的影响。预计国家将继续出台全面系统的新能源汽车发展规划，为新能源汽车产业发展增添新动力，并将成为新能源汽车类股票表现的催化剂。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 另外，新能源汽车产业将带动上游矿产资源开采、电池材料制造和充电设备需求大幅增长，还将产生电池租赁等新的商业模式。整车领域，看好传统汽车基础扎实、具有一定新能源产业链技术、较强整合匹配能力和产业化能力的公司。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 从信息技术产业的发展历史看，新技术对传统产品替代速度惊人，我们相信同样是战略新兴产业的新能源汽车，在技术逐步完善过程中将迅速替代传统汽车产品。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 新能源汽车美好的前景，将给证券市场带来巨大的投资机会。面对纷繁复杂、产业链纵横交错的新能源汽车产业，需要梳理好投资原则，把握长期发展趋势，不拘泥于短期业绩诉求。坚持主流技术路线，求同存异，把握投资驱动的阶段性因素，即由政策驱动到销量驱动，再到业绩驱动，并把握时间的选择和投资的时序。考虑到新能源汽车为战略新兴产业，发展空间巨大，给予其30-50倍PE的定价水平是合理的，重点推荐比亚迪股份、上海汽车、福田汽车、大洋电机和佛塑股份等。[/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]新能源汽车电机产业或现三足鼎立[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]驱动电机系统是新能源车核心部件之一。电机驱动控制系统是新能源汽车车辆行驶中的主要执行结构，其驱动特性决定了汽车行驶的主要性能指标，它是电动汽车的重要部件。电机驱动系统主要由电动机、功率转换器、控制器、各种检测传感器以及电源等部分构成。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 电动汽车的电机有三种主要形式：异步电动机、永磁同步电动机和开关磁阻电动机。其中,异步电机主要应用在纯电动汽车，永磁同步电机主要应用在混合动力汽车中，开关磁阻电机目前主要应用在客车中。上述三种方案各有优缺点，因此批量生产的可靠性和成本，比方案本身更为重要。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 与一般工业用电机不同，用于汽车的驱动电机应具有调速范围宽、起动转矩大、后备功率高、效率高的特性，另外还要求可靠性高、耐高温及耐潮、结构简单、成本低、维护简单、适合大规模生产等。未来我国电动汽车用驱动电机系统将朝着永磁化、数字化和集成化方向发展。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 就全球范围来看，有刷直流电机、一般同步电机、感应电机与有刷磁铁电机商品化历史最长，产品更新换代不断，迄今还在应用。日本的电机产业化水平较高。近年来美欧开发的电动汽车多采用交流感应电机，日本则多采用永磁电机。车用驱动电机行业在国内仍是电机中的小行业，制造门槛高，电机驱动系统还存在较多差距与不足，值得庆幸的是，国内政策扶持将加快产业步伐。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 三类企业将角逐车用电机驱动系统。按照产业规划中的新能源汽车规模目标测算，电机驱动系统将在3-5年内形成200亿-300亿产值的产业规模。目前国内电机驱动系统企业主要有以下三类：具有传统整车及其零部件生产经验的企业，代表为万向集团、上汽集团、一汽集团、二汽集团、东风集团、深圳五洲龙、玉柴集团、中国南车等；具有其它领域电机生产经验的企业，代表为大洋电机、江特电机、中纺锐力等；专门针对电动车成立的电机企业，代表为北京精进电动、上海电驱动、上海大郡自动化等。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 我们判断，随着未来汽车驱动电机系统蛋糕逐步增大，三类企业有望各自发挥长处，合作共赢。从新能源整车应用程度看，为电动客车配套的电机企业将最早受益，如万向、南车和五洲龙等，该领域的先行者市场地位已较为稳固。长远来看，最大的蛋糕依然是私人用车配套，但其产业化有待政策更大力度补贴支持的推行。[/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]电动汽车翻开锂离子电池新篇章[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]受益于电动汽车的快速发展，未来动力锂离子电池市场规模高速增长。预计2010-2018年全球锂离子电池市场规模年均复合增长率高达54.2％，并将于2018年达到160亿美元。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 车用动力锂离子电池成本随规模效应将逐步降低。动力锂离子电池发端于小型锂离子电池，锂离子电池末端巨头垄断竞争格局变化较小。制造商将通过规模效应降低成本，车用锂离子动力电池价格将逐步降低，为电动汽车的大规模应用开道。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 动力锂电对正极材料提升要求较高，未来发展看好磷酸铁锂。长远来看，磷酸铁锂是最有前途的动力电池用正极材料。动力锂电对各种正极材料要求不断提高，钴酸锂优势渐失，未来将形成磷酸铁锂、锰酸锂和多元材料并存的局面。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 电解液实现国产化，盈利水平或减弱。我国电解液和世界先进水平接近，已基本实现自给，未来动力锂电对电解液拉动明显，但由于业内产能扩张较大，盈利水平或削弱。就电解质和隔膜技术来看，其门槛高，有待突破。电解质用六氟磷酸锂和隔膜技术门槛高，我国尚处于突破期。六氟磷酸锂多氟多进展最大，佛塑股份具备生产低端隔膜的能力。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 我们重点关注三类公司：研发实力强的正极材料企业，有望突破国外技术垄断公司和市场地位较强的电解液企业。综合来看，我们给予佛塑股份“强烈推荐”评级，给予多氟多、当升科技、江苏国泰、杉杉股份、新宙邦和中国宝安“推荐”的评级。[/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]稀土永磁业发展动力十足[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]稀土永磁行业面临大发展机遇。稀土永磁的传统应用领域，如消费电子、工业电机、核磁共振、传统汽车、电子计算机等，将保持稳健增长，给予行业坚实的支撑。以新能源汽车、直驱永磁风电、变频家电为代表的节能环保领域，未来会突飞猛进发展，大幅增加对稀土永磁体（钕铁硼为主）的需求，从而带动行业快速发展。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 新能源汽车有望带来钕铁硼需求的爆发式增长。按照国家新能源汽车发展规划，我们预计到2020年，国内混合动力车年产量124万辆，纯电动车年产量超400万辆，保守估计带来4.4万吨/年高性能钕铁硼需求，市场规模超过200亿元。从全球范围来看，2020年混合动力车产量超1200万辆，纯电动车产量超过600万辆，带来9.8万吨/年高性能钕铁硼需求，市场规模466亿元。我们认为，新能源汽车是稀土永磁行业未来高速发展的强劲动力。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 同时，风机依然有巨大潜力。风力发电依然是获取清洁能源的有效方式，未来新增装机容量将会持续增加。由于直驱永磁风机具有可靠性高、发电效率高、适于大功率等优点，未来将成为风机主流。我们预计到2014年，全球风机用钕铁硼市场规模达到129亿元，复合增速33%；国内风机用钕铁硼市场规模达到48亿元，复合增速50%。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 此外，节能电机的普及拉动钕铁硼需求。以变频空调为例，预计到2013年将成为国内空调的主流，带来钕铁硼的市场超过30亿元。在洗衣机、冰箱等其他家电领域，也会有类似的效果。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 我们首次给予稀土永磁行业整体“推荐”评级，行业内的重点上市公司中科三环和宁波韵升，它们将充分享受行业高速成长带来的收益，前景值得关注。[/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]充[/size][size=10.5pt]电站：年均增速有望超50%[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt]充电站是新能源汽车时代的先声。在新能源政策支持下，预计2010-2015年我国年均新能源汽车需求量将达到35.2万辆，2015年需求量将达97.7万辆，年均增长率216%。作为新能源汽车的基础设施，电动汽车充电站有望先于新能源汽车市场爆发。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 综合考虑国网2015年前建设1700个充电站的规划和新能源汽车发展状况，我们预计未来五年我国充电站建设年均投资有望达到30亿元，年均增速50%以上，到2015年我国充电站建设投资有望达到48亿元。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 充电站竞争的导火索已经引燃。年初国家电网宣布今年将建设75座充电站，南方电网则宣布今年将建设超过80座充电站。目前国家电网公司的充电站建设计划基本如期执行，这增强了我们看好充电站市场后期发展的信心。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 一个完整的充电站，包括直接充电设备、配电设备、管理辅助设备三个部分。其中，直接充电设备是充电站的核心，一般占充电站成本的50%左右。目前已经进入这个领域的上市公司包括奥特迅、科陆电子、思源电气、许继电气、国电南瑞等。其中，奥特迅是深圳市最早的两家充电设备提供商之一，掌握了大电流快速充电技术，收入规模较小，最有希望在充电站发展的大潮中获得快速发展，建议投资者长期关注。[/size][size=10.5pt][/size]
[size=10.5pt] 就投资风险而言，技术成熟时点的不确定性，可能给新能源汽车的发展速度带来风险，进而影响充电站市场的放量。此外，充电站本身技术壁垒不高，行业也存在过度竞争的风险。[/size][size=10.5pt][/size]
牛市？熊市？
**** 作者被禁止或删除 内容自动屏蔽 ****页:
[1]